主动ETF海外“火”了18年，如今要来国内了？

提到主动ETF，很多投资者可能会以为，这不是最近才出来的概念吗？

事实上，海外市场对主动ETF的探索已经持续多年。2008年，美国首批主动ETF上市，主动管理策略正式进入ETF市场。经过十多年发展，主动ETF逐步从早期的产品试验，走向规模扩张和渠道应用。

与海外市场相比，中国内地的主动ETF刚刚进入制度落地和产品推进阶段。2026年6月，监管层表示支持在沪深交易所推出主动ETF，沪深交易所随后发布相关业务指引，为产品落地明确了制度安排。据公开信息，首批18家基金管理人参与主动ETF试点。

    从首只产品到市场扩张

美国主动ETF的发展大致经历了三个阶段。

2008年，首批主动ETF上市，市场开始验证主动策略能否适应ETF的交易、申赎和信息披露要求。2016年至2019年，美国逐步简化主动ETF的上市和发行流程。尤其是2019年Rule 6c-11建立通用准入框架后，符合条件的产品不再需要逐只申请豁免，发行效率进一步提升。

制度变化很快反映在产品数量上：美国主动ETF新发数量由2019年的85只增至2020年的151只，2020年首次超过被动ETF。此后，主动权益、主动固收、量化策略以及期权收益、多资产等产品不断增加，主动ETF进入加速扩张阶段。

数量增长快，规模仍小于被动ETF

主动ETF已经成为全球ETF市场的重要组成部分，但目前仍未取代被动ETF。

截至2026年7月15日，全球主动ETF约5314只，占全部ETF数量的34%；管理规模约2.61万亿美元，占全球ETF总规模约11%。相比之下，被动ETF规模约20.58万亿美元，占比约89%。（资料来源：华泰证券，2026.07.31）

这组数据说明，主动ETF呈现出“数量先行、规模滞后”的特征。市场上虽然已经出现了较多产品，但不少产品仍处于业绩积累、渠道培育和投资者认知形成阶段，资金也在逐步向头部产品集中。

美国市场的增长更加明显。2020年，美国主动ETF规模约1664亿美元；到2025年已增至约1.42万亿美元，占美国ETF市场的比重由约3%升至约11%。2025年美国新发行ETF中，主动ETF数量占比约83%。（资料来源：广发证券，2026.08.04）

需要注意的是，目前超过被动ETF的主要是部分市场的新发数量，而不是存量管理规模。主动ETF仍处于产品供给加速、资金逐步沉淀的成长阶段。

主动ETF主要替代谁？

主动ETF快速发展，也引发了一个问题：它是不是正在抢占被动ETF的市场？

从美国市场的资金流向看，主动ETF的增长并不主要来自被动ETF资金流失。美国基金市场同时发生了两种迁移：一方面，资金从主动管理转向指数化投资；另一方面，无论采取主动还是被动策略，产品载体都在从传统共同基金转向ETF。

因此，美国市场中被动ETF和主动ETF近年来都获得了资金流入，而传统主动共同基金长期承受资金流出。2016年至2025年，美国主动管理国内股票共同基金累计净流出约3.4万亿美元；同期，指数国内股票ETF累计净发行约2.84万亿美元，主动国内股票ETF累计净发行约0.58万亿美元。（以上资料来源：广发证券，华泰证券，2026.08.04）

从美国市场的资金流向看，主动ETF更可能承接传统主动共同基金向ETF迁移的部分需求，而不是主要依靠侵蚀被动ETF份额实现增长。未来，主动与被动两类投资策略，可能共同借助ETF这一产品载体发展。

国内主动ETF刚刚起步

目前，国内主动ETF仍处于从制度落地走向产品验证的早期阶段。随着首批试点管理人和产品申报工作推进，主动ETF正逐步走向市场，南方基金位列首批参与试点的基金管理人之中。从首批申报产品看，策略主要集中在大盘价值、质量成长、红利和均衡配置等方向。（资料来源：华泰证券，2026.07.31）

这与国内市场的发展阶段有关。新品类初期，市场需要观察产品能否平稳运行，二级市场成交是否顺畅，买卖价差和折溢价是否合理，主动管理策略能否形成稳定且可解释的业绩表现。同时，国内首批产品采用每日透明披露真实组合的安排，管理人还需要平衡信息透明、策略容量、换手率和交易影响。（以上资料来源：华泰证券，2026.07.31)

海外主动ETF已经走过18年发展历程，并形成了万亿美元级别的市场；中国内地的主动ETF则刚刚迈入产品验证阶段。海外经验可以提供参考，但不能简单等同于国内市场未来的发展速度和规模。