“无形搬运”破解跨区供应链困局——国泰君安风险管理助力深圳某头部焊锡焊料厂案例

一、项目背景

（一）行业共性问题

有色金属板块是国内中最早接触期货市场的行业之一。受其影响，自锡上市以来，行业上下游大量参与期货交割，通过期货市场直接进行原料或成品管理。但由于我国幅员辽阔，且电子加工产业集中较高，形成了华东、华南两大锡消费中心。由于期货行业起步较早，交割配套服务优势明显，使得华东地区交割资源更为丰富。据统计，华南地区锡锭交割库容仅占全国总量的20%，日常仓单占比不足40%。这导致同等条件下，珠三角电子制造企业匹配到所在地区仓单的概率普遍低于长三角。而交易所的交割配对原则又使企业必然获得不符合要求的仓单。

锡的高价值、低用量的特点使得企业对库存管理精细度要求更高。区域错配的仓单会让企业面临“跨区调配成本高、时效差；就地处置不灵活、周期长”的两难。这一结构性矛盾为国泰君安风险管理公司开展跨区域仓单置换业务创造了市场需求。与此同时，锡的高度标准化又使得企业对仓单品牌的要求不高，交易所认定的交割品牌均可使用。这一品种特性又为实现跨区域仓单置换业务提供了可能。

（二）企业背景与需求

A企业是深圳市某头部焊锡焊料厂，成立于1998年，总部位于深圳市龙岗区，是电子化学品行业的领军企业，专注于微电子焊接材料的研发、生产与销售。2019—2021年，A企业锡膏产销量、出货量连续三年国内第一，全球排名前三；助焊剂产销量、出货量连续三年国内第二。2024年6月，其通过期货市场对锡锭进行套期保值，并在合约交割日获取上海期货交易所指定仓库的锡锭仓单。根据最终分配结果，A企业有22吨仓单位于华东交割库。此时，企业正因年中订单激增而面临巨大的生产压力，亟需原料以保障生产。如何处置这部分仓单，成为企业面临的一大困难。

    二、服务方案与开展过程

（一）方案设计

在这样的背景下。A企业向国泰君安风险管理有限公司寻求帮助。国泰君安风险管理有限公司获知客户需求后，立即组建业务小组对客户情况进行分析。根据客户具备仓单操作能力，同时又亟须原料用于生产的特点，国泰君安风险管理公司向客户提出了通过仓单置换满足需求的方案。

仓单置换是期货市场中一种通过交换仓单实现资源优化配置的机制，其核心目标在于提升供应链效率、降低企业成本并管理风险。在本次服务中，仓单置换的目的是解决企业因生产地与交割仓库存货位置不匹配导致的物流成本高、提货周期长等问题。因此具体操作为持有某一交割地仓单的企业，通过置换协议换取另一交割地同品牌、同规格的仓单来予以解决。即跨区域仓单置换。

    （二）实施过程

首先，公司与客户深度沟通，掌握其生产环节对于锡锭品质、品牌，以及交割仓库的偏好，明确客户要求。

根据客户需求，业务小组发现公司于2024年5月向云南乘风有色金属采购并在广东炬申库制作成标准仓单的200吨“云亨”牌锡锭恰好满足客户需求。公司立即将情况反馈客户，最终约定将其中22吨与客户进行置换。随即双方签订两份采销合同，分别进行上海库锡锭的采购和广州库锡锭的销售。在紧密的沟通配合和流畅的交易处理下，22吨锡锭在没有真实物流发生的情况下从华东“搬”到深圳。

通过此次仓单置换，客户无成本高效率地实现了库存的优化。而我司将库存由升水300元（交易所规定）的“云亨”牌锡锭平价置换成了升水800元的“YT”牌锡锭，实现了品牌溢价。最终双赢的效果也为双方所认可。

    （三）项目后续

在项目完结的次月，A企业又一次匹配到了华东地区的仓单。基于上次合作的良好印象，A公司再次联系国泰君安风险管理公司，提出新一轮诉求。

有了前次经验，7月的合作效率更为顺畅。在找到适配的货物之后，双方仅用2个工作日便完成了14吨仓单的串换，进一步提高了操作效率，得到了客户的高度赞赏。

    三、项目总结

（一）协助产业客户完成资源整合

随着期货市场的不断发展，产业客户直接参与期货交割的比例日益提高。但确保公平的配对规则势必带来仓单资源的部分错配。在市场中，优化仓单资源的需求始终存在。但受制于信息局限性和服务区域的局限性，终端企业和传统贸易企业均难以独立解决这类需求。风险管理公司依托其专业的期现业务能力和产业资源，能够有效协助终端企业完成仓单优化。

（二）优化库存实现双赢

在保障A企业生产连续性的同时，国泰君安风险管理公司也通过优化库存成本获得了收益，实现了双赢。

（三）实践推广仓单串换模式

2024年11月15日，中国期货业协会正式发布了《期货风险管理公司大宗商品风险管理业务管理规则》（以下简称“规则”），其中明确了串换贸易作为贸易类业务的一种，是帮助客户管理价格波动风险，有效盘活库存，稳定生产经营的重要解决方案。作为在规则颁布前的真实案例，本项目的多次实施充分证明了协会规则制定的合理性和有效性，也为2025年全面开展串换贸易提供了有效范例。