《商品指数收益凭证 ——新工具践行金融普惠养老使命》

一、项目背景

近年来，国内资本市场经历深刻变革。资管新规正式实施，明确禁止金融机构承诺保本保收益，打破刚性兑付传统，统一产品分类与监管标准，此举不仅重塑了金融机构业务模式，更深刻改变了居民投资理念与风险偏好。与此同时，国际政治经济环境复杂多变，风险事件频发，市场不确定性显著提升，各类资产价格波动加剧且周期缩短，进一步加大了投资决策难度。在此背景下，国内居民投资理财呈现明显的防御性特征，"稳健优先"成为核心诉求。虽然投资者正从传统的"保本思维"向"风险适配"转型，但认知深化仍需过程。当前股债市场呈现"股强基础不稳、债市稳健震荡"的格局，单一的权益类或固收类产品已难以满足普通投资者乃至银行理财子公司、保险资金、养老金等长期资金对风险抵御与财富增值的双重需求。券商发行的挂钩商品指数的收益凭证，正是在这样的市场环境中脱颖而出，成为实现财富稳健增值的优质选择。

二、服务方案与开展过程

（一）收益凭证市场概况

收益凭证作为证券公司以自身信用发行的债务融资工具，属于表内负债业务，区别于传统的资管产品。其独特之处在于融合了固定收益产品与衍生品特征，可将本金和收益的偿付与特定标的关联。目前市场上，收益凭证以本金保障型为主，这恰是其备受市场青睐的重要原因。在挂钩标的方面，权益类指数产品占据主流，商品类产品相对较少，且多集中于原油、黄金等单一品种，挂钩综合性商品指数的产品更为稀缺。

（二）南华商品指数优势

南华商品指数系列自2005年发布以来，已形成包含综合指数、工业品指数、农产品指数等多层次的完整体系。该指数在编制过程中，既充分考虑各商品在国民经济中的影响力，也兼顾其在期货市场中的地位，使其不仅能够准确表征大宗商品市场走势，更与宏观经济保持密切关联，具备宏观经济预警功能。

尤为重要的是，南华指数与股、债等传统资产相关性较低，将其纳入投资组合可有效提升收益、降低风险，是大类资产配置的理想工具。作为收益率指数，南华指数为开发各类衍生品提供了优质标的，能够满足投资者便捷参与商品市场的需求。

（三）产品创新实践

某头部券商基于对市场的深入研判和对南华指数的充分认可，决定创新发行挂钩南华工业品指数的收益凭证。南华工业品指数涵盖有色金属、石油化工、黑色金属等四大板块20余个品种，通过技术处理剔除换月升贴水影响，能够精准反映工业品市场走势。该指数历史表现长期领先PPI，天然具备对冲通胀与抵御尾部风险的特性。

本次发行的收益凭证采用看涨鲨鱼鳍结构，在保障本金安全的基础上，根据南华工业品指数表现为投资者提供收益。产品依托券商自身信用提供兑付保证，精准定位两类核心客群：一是具有抗通胀需求、追求稳健增值的普通居民投资者；二是银行理财子、保险资金、养老基金等要求低风险稳收益的长期机构资金。

三、项目总结与意义

本次收益凭证发行取得显著成效，上市当月募集规模即突破5000万元，市场反响热烈。这一创新实践具有多重意义：

对于南华工业品指数而言，首次实现指数在券商收益凭证领域的规模化应用，完成了从"市场标尺"向"可投资工具"的重要转变，验证了商品指数在资产管理领域的实践价值，同时进一步提升了指数的市场影响力。

对于券商机构而言，本次创新巩固了其在结构化产品领域的创设优势，形成的"标的筛选-结构设计-客群匹配"业务模式，为后续商品指数类产品开发提供了可复制模板。这一实践不仅响应了金融发挥普惠功能、养老功能的政策导向，也为做好金融"五篇大文章"奠定了坚实基础。

从行业层面看，本产品为居民提供了分享工业产业发展红利的低门槛渠道，同时通过精准匹配资金需求，间接支持了制造业与能源产业的资金循环，实现了金融与实体经济的协同发展，是期货市场服务实体经济的有益探索。

展望未来，随着国内投资者对商品资产配置需求的持续增长，南华期货将继续深化商品指数领域创新，为居民财富增值和实体经济服务注入新的动能。