文/俞宏（浙商证券股份有限公司衢州荷花中路证券营业部）

2007年的初夏，我接触到了期货，并一脚踏进了期货的大门。 

一路走来，已经伴随着中国期货业的发展走了11个年头。而这11年也正是中国期货业经历长达10多年的整顿之后，规范发展最快的11年。2007年，国内商品期货仅仅10余个交易品种，到2018年有近50个；尤其是在2010年4月中金所推出沪深300股指期货，后续又推出上证50、中证500、国债期货等，使中国的期货业正式迈入了金融衍生品期货的行列；2015年2月9日50ETF期权上市交易、2017年又相继上市了豆粕和白糖期货期权，等等这些，都标志着中国在期货衍生品创新业务发展上的巨大成就。就在我提笔撰写这篇文章之时，铜期货期权刚刚于2018年9月21日上市交易…… 

一路相随伴成长，我充分感受到中国在40年的改革开放历程中资本市场发展巨变的脉搏，在这样的一个波澜壮阔的历史进程中，我作为一名基层从业人员，见证了这样一个充满着激荡和豪情的时代，心怀感恩和感激，同时也感受到了作为基层从业人员身上的担子和责任。 

一、初入行业之门，正本清源之急 

2007年初夏，我接到一个上世纪90年代大学硕士毕业就进入期货公司工作的朋友电话，他让我去“百度”查看有关期货的资料。2007年3月6日国务院发布实施了《期货交易管理条例》。这个条例是为规范期货交易行为，加强对期货交易的监督管理，维护期货市场秩序，防范风险，保护期货交易各方的合法权益和社会公共利益，促进期货市场积极稳妥发展制定。预示着中国期货行业自1993年开始治理整顿之后，第一次由国务院正式发布行政法规，这一重磅文件传递出一个信息：宣告期货行业的春天要来了。 

于是，我一个门外汉，踏进了期货行业之门。 

2007年下半年我初入期货，深感期货经纪业务困难重重。因为中国期货市场在上世纪90年代初期发展太过野蛮，导致盲目无序发展的恶果，过度投机、操纵市场、交易欺诈等行为扰乱了市场秩序，恶性事件频发，多次酿成系统风险。这些阴影虽已过去了10多年，但依然还缠绕在投资者的心中。投资者谈“期”色变，对初入期货市场的我来说，的确是最大的一个障碍。 

但我心里非常清楚，国家花大力气用了10余年的时间来清理和整顿，并重新规范起步，目的就是要让期货正本清源，发挥其价格发现及为实体企业化解价格风险的功能，助力中国制造业实体企业腾飞，这才是期货发展之根、期货行业壮大之源。商品期货唯有与实体企业上下游产业链相结合，才有更广阔的发展空间。于是，我一头扎进了与商品期货有关的产业链里，主动联系和拜访企业负责人和财务人员，讲解期货实用功能，化解他们心目中对期货的畏惧心理。 

然而，企业一帆风顺时，很难体会期货的价值所在。或许是“天意”，2008年国庆节之后，一场由美国引发的“次贷危机”导致了席卷全球的“金融风暴”来袭，一时间，商品价格暴跌，一大批实体企业哀鸿遍野。现实的“黑天鹅”事件，让无数实体企业负责人风险意识萌生，期货的功能凸显出来。我抓住这个事件机遇，打开了期货经纪业务之门，一大批产业客户切身体会到了运用期货来稳定经营的好处。在短短2007年至2010的4年间，国内期货品种迎来了上市高峰，黄金（AU）、螺纹钢（RB）、沪深300指数期货（IF）等9个大宗商品及期指相继上市交易，我个人名下的期货客户资产也迅猛发展，最高时达到了3000多万。 

二、“股指吧”乱象，国家严厉封杀 

期货自身的投机性和国人与生俱来的投机本性一直是一对“孪生兄弟”。参与期货的主体包涵两类人，一类是企业或者机构投资者，他们因厌恶风险从风控出发，利用期货市场化解风险；另一类是散户为主的投机客，他们愿意承担市场风险并希望通过投机来博取收益。这两类人缺一不可。从而导致期货自身所带着的浓郁投机性，与国人历来就有强烈的投机本性相契合，最终导致国内期货市场过度投机的乱象时有发生。 

2014年下半年开始的一轮“杠杆牛”，经历过的人都知道在最疯狂的阶段，沪深300股指期货的日成交金额达到了万亿规模，最大值出现在2015年6月份，一个月的成交金额达到143544.95亿元（每日成交均值8000亿元），这个全世界任何其他一个国家无可比拟的巨大成交金额，在中国实现了。这无疑是国人的投机性造成的。在当时，中小投资者为了避开股指期货合格投资者50万的开户门槛，纷纷参与到违规的“股指吧”中，“股指吧”在全国各地如雨后春笋般地出现。6月中旬，去杠杆与清理场外配资的影响使得市场出现异常波动，指数从5353.78点到8月录得年内低点3025.69点。广大普通投资者把股指期货可以“做空”当做了罪魁祸首，一时间群情激昂，抱怨和申讨声四处燃起。监管层为从保护中小投资者的角度出发，为抑制过度投机，出台了加强异常交易监管措施。监管层从8月开始逐步加大对股指期货的管控， 9月初出台最严管控措施：单合约单日开仓限10手、非套保交易保证金提至40%、平今仓手续费提高100倍。管控措施实施后，三大股指期货交易量大幅萎缩并一直维持地量水平。与此同时，监管层严格落实投资者适当性制度，强化实际控制关系账户监管。至此，股指期货这一被欧美发达国家市场普遍运用并被市场印证能有效化解股票市场系统性风险的工具，在仅仅上市运行5年的时间（上证50和中证500期指运行时间更短）就基本夭折了。“股指吧”乱象被封杀的同时，证券市场也因为股指期货的严格管控失去了部分发挥功能的空间。 

我作为一名基层证券期货从业者，为因过度投机引发乱象而触及监管层严厉监管，最终丧失一个对机构投资者或者资产配置者而言有着极高价值的风险管理工具而深感惋惜。 

三、时代发展需要，呼唤理性投资 

2012年，我因工作需要从浙商期货调入浙商证券工作。亲身经历了2015年整个“杠杆牛”的启动到后来去杠杆查配资导致的股市异常波动，亲眼目睹了广大中小投资者在此过程中的无助和无奈，痛苦与煎熬。从保护中小投资者的角度出发，我真切地感受到我们还有很长的路要走。时代的车轮不会停止，我们从业人员和投资者需要一道与时俱进，不断开拓砥砺前行。为更好的推动中国的证券期货行业良性发展，本人有以下几点浅浅的建议或思考： 

（一）正本清源，为期货衍生品正名 

从踏入期货之门开始，我对于期货的认识是从类似“保险”的概念开始的。期货的起源来自于美国农作物经销商，他们通过期货交易免除了农户从种植到收割期之间因价格变化的担忧，给农户吃了定心丸，相当于给农户买了“保险”。之后又衍生出了金融期货和期权等，它们都是一个原理：从源头上化解未来未知的价格风险，正如巴菲特的经典语句 “只有退潮时，才知道谁在裸泳”。商品和二级市场股票的价格都是有涨有跌的，犹如潮水般有涨潮退潮，如果你没穿“泳衣”就下水游泳，当退潮时发现其他人都穿着“泳衣”，只是你没有穿，这是多么可悲的一件事。为此，我个人认为，国家大力推动期货和期权等衍生品创新发展，归根结底还是从保护中小投资者的角度出发的，这件“泳衣”就是化解未来未知风险的工具，它能让你在风险来临时不是在“裸泳”。随着我国金融领域进一步加快对外开放步伐，更需要金融期货及期权等衍生品，一个缺乏“保险”功能的资本市场是无法吸引国际资本全面进入的。正本清源，给股指期货正名和松绑，还市场合格投资者不再“裸泳”的权利，为期货衍生品正名已迫在眉睫。 

（二）实业为先，实打实严监管朔源头 

商品期货是助力中国制造业实体企业腾飞的工具，股票二级市场是助力中国优质实体企业融资做大做强的平台，二者的共同点都是为“实业”助力服务的载体。中国资本市场发展时间短、速度快，在很多制度设计、上市审核及后续监管上都还存在不少缺陷，加之国人的“一夜暴富”投机心理，导致无论是商品期货市场还是股票二级市场，都或多或少地出现价格偏离价值的现象，操控投机之风盛行。如商品期货市场2016年以来受国家供给侧改革驱动，黑色系的焦炭、螺纹钢、铁矿石分别在2016年和2017年出现大幅上涨的行情，一度引起高层关注，各交易所接连出手，通过提高保证金、交易手续费以及限制开仓等手段抑制过度投机，通过外力手段来控制期货市场稳定。随着近年来的严监管，股票二级市场暴露出许许多多“编题材”、“讲故事”、以内容虚假、夸大或不确定信息影响股价的行为，制造利用信息优势、多个主体机构或机构联合操纵股价的行为，以“市值管理”名义，与上市公司股东、实际控制人以及公司高管内外联手操纵股价的行为，在公募私募等不同资管产品及其他主体之间，通过价格操纵输送不当利益的行为，利用天价标杆股影响市场估值、联合操纵多只或一类股票的行为，市场操纵与内幕交易等其他违法违规进行交织的行为，等等。这些行为都不利于我国证券期货市场的长期稳定发展，会严重打击中小投资者对资本市场投资的信心。为此，我个人认为，必须进一步突出“实业为先”导向，在宏观制订国家政策前充分研究和制订相关严监管、防投机的措施，提高预见性，在任何有可能出现问题的地方层层穿透核查，充分运用交易所交易系统网络监控系统优势，完善各类法律法规，全面提升违法违规成本，加快健全完善退市制度，严厉打击利用信息优势、资金优势、实体控制优势、利益输送关系等等进行违法违规炒作投机的行为，朔源头切实打击投机行为，控制因投机带来的波动及收益。同时，督促上市公司规范信息披露，及时高效审核上市公司信息披露的真实性，提高上市公司的透明度和可信度，打造一个诚信守信的证券二级市场。唯有如此，才能真正切实做到保护中小投资者，给中国的实业及证券期货市场的良性高效发展保驾护航。 

（三）理性投资，投资者教育任重道远 

习近平总书记在十九大报告中提出：“中国特色社会主义进入新时代，我国社会主要矛盾已经转化为人民日益增长的美好生活需要和不平衡不充分的发展之间的矛盾”。随着人们物质生活水平的提高，投资已成为人们追求美好生活的一种迫切需要，而它又是一门专业性很强的艺术，如果没有好的理性投资的方法，最终将导致投资者在证券期货市场上迷失自我、“一地鸡毛”。为此，个人认为我们要保护好中小投资者，倡导理性投资，一是要规范发展投顾市场，坚决全面清理取缔不具备从业资格，运用微博、QQ、微信等手段，以“咨询工作室”、“理财工作室”、“研发中心”等名义从事非法咨询活动的组织。同时大力推动各证券、期货公司正规投顾业务的发展，探索建立各类投顾模式的风险等级评定标准，依托证券、期货行业协会平台向合格投资者推广宣传。二是要规范整顿公众软件公司行为，封杀各类炒股软件的售卖。证券投资没有万能的上帝，任何保证包赚不赔的“荐股软件”，任何承诺投资收益的咨询活动，都是骗人的把戏。如果真能赚大钱，制作者为什么还来卖软件呢？三是要建立和完善专业投资机构的综合信息平台，通过公信力强的第三方来评估公募及私募基金公司的资产管理规模、投资方向、投研能力、风控能力、业绩水平等，有效甄别各类基金公司，积极引导投资者把资金投资给专业机构，把“专业的事交给专业的人去做”这句话真正落到实处。 

一路相随伴成长，在回顾改革开放40周年之际，我将不忘初心，在倡导理性投资、保护中小投资者的道路上，不断与投资者同行，“同创同享同成长”，肩负任重道远的责任，共创中国证券期货行业的下一个春天。 

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